11个月内成绩预期被下调44%！长江证券为何接连5年成绩低于预期？
9月12日，长江证券在全景网举办了2024年中报线上成绩阐明会，招引了很多出资者的重视。在这场备受瞩目的阐明会上，出资者们会集重视了几个中心问题：公司股价长时间低于净财物的原因及应对办法、分红方针的执行状况，以及分仓佣钱和合规运营等详细运营层面的问题。
股价破净、成绩接连五年低于预期
长江证券成立于1991年，其前身为湖北证券公司，于2007年在深交所主板上市，系我国第6家完结上市的证券公司。
作为证券职业的先行者之一，其各项首要财务指标均处于职业中上游水平。Wind数据显现，2023年，公司净财物为1707.29亿元，在上市券商中排名第20位；运营收入达68.96亿元，位列职业第22名；净利润为15.41亿元，排名第26位。
但是，尽管长江证券在职业中坚持着必定的位置，其股价体现却不尽善尽美。Wind数据显现，自2023年12月以来，长江证券的市净率（PB）简直一向处于1倍以下。这一现象引发了出资者的遍及忧虑，也成为本次成绩阐明会上的焦点论题之一。
图片系长江证券近年市净率状况 材料来历：Wind
面对出资者关于"股价长时间低于净财物"的质疑，长江证券董事长金才玖给出了回应。他标明公司一向以来高度重视以价值发明为中心的市值办理工作，要点从三个方向做好市值办理工作：做好价值发明、做好价值保护以及做好价值传达，别离对应做好事务、继续现金分红、加强与出资出资者的沟通。
事实上，股价长时间低于净财物通常被视为商场对公司未来开展前景缺少决心的体现，出资者或许对公司的盈余才能和添加潜力持怀疑态度。
深化分析长江证券的成绩预期数据，能够发现商场对公司的失望心情并非无因。依据Wind共同猜测数据，2023年10月31日，分析师给出的2024年每股收益（EPS）预期为0.48元。2023年年报发布后，预期调降至0.31元/股，而2024年中报发布后，预期再次下调至0.27元/股。从2023年10月底至今，分析师对长江证券2024年EPS的预期下降起伏高达43.75%。
图片系长江证券2024年EPS分析师共同预期状况 材料来历Wind
形成这种失望预期的原因能够追溯到长江证券近年来的成绩体现。从2019年到2023年，公司的实践成绩接连5年未能到达商场预期。例如，2022年，实践EPS比预期值低22.70%；2023年，实践EPS更是比预期值低了42.61%。这种继续的成绩不及预期，无可避免导致出资者对公司未来开展持谨慎态度，从而影响股价体现。
图片系长江证券共同猜测值和实践值状况 材料来历：Wind
2024年一季度的成绩进一步加重了商场的忧虑。公司营收21.51亿元，同比下滑38.09%；归母净利润4.02亿元，同比下滑46.82%；根本每股收益仅0.07元。假如将一季度的EPS简略年化，2024年全年EPS估计仅为0.28元/股，远低于季报发布前0.41元/股的共同预期。
最新发布的2024年半年报也未能改变这一趋势。公司营收28.55亿元，同比跌落25.49%；归母净利润7.87亿元，同比下降28.87%；半年度根本每股收益为0.13元。按此简略计算，全年EPS或许仅为0.26元/股，这也导致分析师进一步下调了对长江证券的盈余预期至0.27元/股。
投行、生意事务收入下滑，资管事务成亮点
为了更深化地了解长江证券当时面对的运营应战，组织之家对公司各项主运营务的体现进行了整理。首先是出资银职事务，这是长江证券2024年上半年体现最为疲软的板块。Wind数据显现，出资银职事务手续费净收入仅为1.2亿元，同比大幅下滑44.96%，创下近五年最差中报成绩。
详细项目完结状况方面，2024年上半年，IPO项目仅完结1单（商场排名并排第13位，较去年同期上升3位），再融资项目1单（商场排名并排第15位，较去年同期上升6位），股票主承销家数2家（商场排名并排第14位，较去年同期上升4位）。尽管在商场排名上有所进步，但项目数量和承销金额的显着下降直接导致了投职事务收入的大幅缩水。
生意事务作为证券公司的传统中心事务，在2024年上半年也未能幸免于全体商场低迷的影响。长江证券生意事务收入为12.41亿元，同比下滑19.05%，收入水平回落至2020年中报的水平。
在生意事务中，长江证券的分仓佣钱一向是出资者重视的要点。由于这不只直接影响着公司的成绩体现，更是长江证券中心竞赛力的体现。但是，长江证券的分仓佣钱收入和排名近年来军出现下滑趋势。2021年中报时，分仓佣钱为5.12亿元，职业排名第3；2022年中报时，职业排名下滑至第4；到了2024年中报，分仓佣钱降至4.72亿元，职业排名进一步下滑至第5。
关于分仓佣钱下滑的问题，公司在成绩阐明会上给出了应对战略，包含继续进步研讨才能和服务才能，坚持研讨优势和商场影响力；探究新的事务添加点，如拓宽私募基金、稳妥、银行理财子等非公募客户；推进研讨事务国际化，加大境内外事务联动；进步研讨价值的内部转化，赋能生意、资管、自营、投行等中心事务。
但是，长江证券研讨所排名下滑的一个重要原因是明星分析师的丢失。2023年年底，多名长江证券研讨所首席分析师"组团"换岗至国联证券，包含原首席战略分析师包承超、原汽车职业首席分析师高登、原家电职业首席管泉森等。这种人才丢失现象反映了当时证券职业的一个重要趋势：在传统事务添加乏力的状况下，研讨才能越来越成为券商中心竞赛力的关键因素。
东方财富Choice终端数据提示了这一趋势的详细体现。2023年底，证券职业从业人员总数为35.21万人，其间分析师4637人；到2024年6月30日，尽管职业从业人员总数降至34.44万人，但分析师数量却逆势添加至4952人。这一数据改变明晰地标明，在全体职业缩短的布景下，券商对分析师人才的需求不减反增，凸显了分析师在当时商场环境中的重要性。
在这种职业趋势下，各大券商不可避免地陷入了抢夺优异分析师资源的剧烈竞赛中。长江证券面对这场人才抢夺战，未能有用留住中心分析师团队，这无疑对其研讨事务的竞赛力形成了必定影响。
自运营务（包含出资净收益、公允价值变化净收益，扣除对联营企业和合营企业的出资收益）方面，2024年上半年，收入同比下滑21.50%。这一下滑首要源于两个方面：一是金融财物出资规划的继续下降，二是出资收益率较低。
从财物负债表来看，2023年底金融出资为820.46亿元，一季度末时为666亿元，而到了半年报时更是进一步降到了639.56亿元。
自运营务出资收益率方面，依据新浪财经计算，2024年上半年，长江证券的自运营务年化收益率仅为0.53%，在同职业中排名垫底。这一数据不只反映了公司自运营务面对的严峻应战，也旁边面体现了长江证券在研讨才能和出资决策方面或许存在的缺少。
长江证券的财物办理事务在2024年上半年体现亮眼，成为公司成绩的一大亮点。详细而言，长江资管办理总规划较2023年底添加8.21%，其间公募基金事务添加尤为明显，规划添加60.02亿元，增幅达33.53%。这一事务板块的微弱体现，为公司在当时充溢应战的商场环境中供给了必定的成绩支撑。
合规、分红相对较优，消保认识有待进步
在合规监管从严从紧的布景下，出资者对长江证券的危险操控和合规办理分外重视。对此，公司标明将一直坚持"稳"字当头，秉持"本质重于方式"的合规办理理念，完结安全与开展有用平衡。
从详细体现来看，长江证券的合规记载相对杰出。2024年迄今为止，公司仅收到一张警示函，比较职业全体状况显得相对抑制。依据券商我国的计算，同期全职业共有50家券商收到229张罚单，均匀每家券商超越4张，而大型券商的罚单数量更是遍及在4张及以上。
但是，即便是一张警示函也不容忽视。未经注册的出资参谋向客户作出生意详细证券的出资主张并向客户许诺出资收益的行为，恰恰是监管的要点重视问题。这提示长江证券在职工训练和内部办理上仍有进步空间，需求进一步加强对底层职工的合规认识教育和行为管控。
在消保投诉方面，依据黑猫投诉渠道的信息，长江证券收到了多起顾客投诉，首要触及销户难、收取高额买卖费用等方面。值得注意的是，这些投诉事例长时间处于"处理中"状况，标明长江证券对顾客诉求反响缓慢，缺少及时有用的处理机制。这种消极态度不只损害了出资者的切身利益，也严重影响了公司的社会形象。
在报答出资者方面，长江证券也展示了必定的诚心。Wind数据显现，公司曩昔12个月的股息率为2.44%，尽管略低于万得全A指数的2.68%，但在76家同业中排名11，处于职业前列。这一分红水平反映了公司在平衡本身开展与股东报答间的尽力，也是招引和留住出资者的重要手法。
图片系长江证券分红状况 材料来历：Wind
本文源自：组织之家
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从运营状况看，2023年，固德威完成运营收入73.5亿元，较上年同期增加56.10%；净利润8.52亿元，较上年同期增加31.24%。公司称，本年度运营收入与上年同期比较有所增加，首要系公司继续拓宽光伏产品境内外商场，出售规划扩展带动公司运营总收入的增加。
从财务状况看，上一年年底，公司财务状况良好，总资产额为71.1亿元，较上年底增加22.63%；归归于上市公司股东的所有者权益为29.8亿元，较上年底增加32.13%。
固德威表明，陈述期内，获益于光伏商场的宽广开展空间，公司在2023年上半年继续坚持较好的增加态势，下半年受制于职业库存等要素影响，销量不及预期。2023年，公司继续优化供应链办理，一起加大研制投入和技能创新，坚持产品竞赛力，出售额得以坚持增加，由此带动陈述期内成绩较上年同比有所增加。
年报显现2023年，固德威产品已批量销往德国、荷兰、澳大利亚、意大利、瑞典、西班牙、捷克、巴西、新西兰、希腊、波兰、比利时、爱尔兰等全球多个国家和区域。
陈述期内，公司逆变器销量约为68.63万台，其间并网逆变器销量约为53.22万台，占比约77.54%；储能逆变器销量约为15.41万台，占比约22.46%。公司境外逆变器销量约为44.36万台，占比约64.64%；境内逆变器销量约为24.27万台，占比约35.36%。此外，陈述期内公司储能电池销量约为341.15MWH，国内户用分布式体系销量约为513.28MW。
值得注意的是，2023年第四季度，固德威完成营收17亿元，净亏本4073.6万元，扣非净亏本7885.3万元；此前的三个季度，公司均完成盈余。
而在2024年第一季度，固德威完成运营收入11.3亿元，同比、环比降幅均超越30%；净亏本2882.1万元，扣非净亏本3492.6万元。这也意味着固德威已接连两个季度出现净利润亏本，运营活动发生的现金流量净额也由正转负。至于原因，或与前述“销量不及预期”有关。
记者注意到，年报显现，2023年，固德威逆变器产能利用率为60.95%，储能电池产能利用率为28.66%。固德威表明，公司2020年、2021年、2022年逆变器的产能利用率分别为82.67%、80.76%、84.78%，2023年逆变器的产能利用率为60.95%，储能电池产能利用率为28.66%，陈述期内，受制于职业库存等要素影响，公司相关销量不及预期，产值下降导致产能利用率大幅下降。
谈及运营危险，固德威表明，陈述期内，公司产品销往荷兰、波兰、西班牙、南非、印度、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其、美国等多个国家和区域。上述国家和区域中，曾存在欧盟、印度、土耳其等部分国家和区域针对我国出口的光伏组件（未直接针对光伏逆变器）等产品建议反倾销、反补贴查询等景象。美国“301查询”的纳税方针包含光伏逆变器，而美国为仅次于我国的全球第二大光伏商场，商场空间巨大。
除交易方针外，固德威境外出售亦遭到各国商场环境、法令环境、政治环境、监管环境等要素的差异及其改变的影响。欧盟于2022年9月发布了《欧盟商场制止逼迫劳动产品法令》的提案，制止在欧盟商场上流转“逼迫劳动产品”以约束我国光伏产品出售，又于2023年3月发布《净零工业法案（Net-ZeroIndustryAct）》的提案，约束来自单一第三方国家的战略原材料消费量份额不得超越65%，若相关提案能终究落地，将晦气于我国光伏产品的出口。
固德威称，未来假如公司境外首要出售国家或区域就光伏逆变器等产品建议交易冲突和争端，或许因政治、经济环境改变出台晦气于公司产品的进出口的相关交易及关税方针，或许公司在国际交易中不能充沛把握和运用国际交易规矩，将会对公司的境外事务开辟和境外商场出售发生晦气影响。
年报数据显现，2023年，固德威境内、境外营收分别为29.7亿元和43.3亿元，毛利率分别为12.41%和43.25%。
固德威表明，光伏逆变器归于充沛竞赛的商场，商场竞赛格式相对安稳。华为、阳光电源凭仗抢先的技能优势和丰厚的产品系列，自2014年开端稳居光伏逆变器职业前两名，商场占有率较高，且呈上升趋势。比较上述企业而言，公司产品商场占有率相对较低、出售规划相对较小。
不过，固德威在年报中专门提示说，受国内外假日等归纳影响，公司收入存在必定的季节性特征，公司的运运营绩在完好的会计年度内出现必定的动摇性，因而运营方针及财务数据面对季节性动摇的危险，公司提示投资者不宜以季度数据简略计算公司全年运运营绩。
关于2024年运营方案，固德威称，为完成运运营绩稳步增加的方针，公司现已拟定了技能研制、产品开发、商场开发、人才开展等方案。
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